Succès du rebond des fusions et acquisitions en amont

L’industrie pétrolière et gazière a une longue et riche histoire de transactions de fusions et acquisitions et de conclusion d’accords stratégiques. Les décisions d’investissement inorganiques ont façonné les portefeuilles des acteurs du secteur et déterminé le succès ultime et les trajectoires de croissance à long terme de ces entreprises. Alors que le secteur est au bord de flux de trésorerie historiquement élevés, nous nous attendons à ce qu’une nouvelle vague de fusions et acquisitions domine les actions à court terme.

Cet article explore le paysage des flux de trésorerie et les principaux leviers de déploiement des flux de trésorerie et montre comment le décor a été préparé pour une vague de fusions et acquisitions en amont. Nous présentons les stratégies de fusions et acquisitions qui conduisent à la consolidation et ce qu'il faut faire pour réussir la prochaine vague de fusions et acquisitions.

L’époque de la « croissance à tout prix » avec des budgets d’investissement en expansion, des campagnes d’acquisition de superficies et des flux de trésorerie négatifs associés financés par des dettes bon marché est révolue depuis longtemps.1Jeremy Brown, Florian Christ, Tom Grace et Sehrish Saud, « Paths to profitable in US unconventionals », McKinsey, 12 août 2019. Au cours des dernières années, le sentiment des investisseurs a poussé l’industrie pétrolière et gazière à pratiquer une discipline en matière de capital et à donner la priorité à la résilience financière et à la génération de flux de trésorerie plutôt qu’à la croissance.2Jeremy Brown, Florian Christ et Tom Grace, « Value over volume: Shale development in the era of cash », McKinsey, 4 octobre 2019. Lorsque les prix ont bondi en 2022, les entreprises en amont ont maintenu leur stratégie de croissance du capital « nulle ou faible ». Cet accent mis sur la discipline du capital et la génération de liquidités a donné lieu à des flux de trésorerie records.

Nous avons examiné les flux de trésorerie historiques et les performances opérationnelles et financières projetées de 25 grandes sociétés d'exploration et de production (E&P) nord-américaines, et les résultats sont impressionnants : les flux de trésorerie disponibles d'exploitation (FCF) ont atteint environ 85 milliards de dollars en 2022, avec une trésorerie de fin d'année solde de 70 à 100 milliards de dollars (tableau 1).3Comprend la fourchette projetée pour le quatrième trimestre 2022 ; publié avant le rapport public pour le quatrième trimestre 2022. Ce revirement du secteur est spectaculaire, compte tenu de la génération de trésorerie négative au cours des trois années précédentes. Les flux de trésorerie disponibles devraient rester élevés, avec des niveaux compris entre 70 et 90 milliards de dollars en 2023 et entre 50 et 70 milliards de dollars pour les quatre années suivantes, même si les prix du pétrole chutent autour de 65 à 70 dollars le baril au cours des années à venir.

Même après que ces utilisations de liquidités auront été épuisées, l’industrie restera probablement des flux de trésorerie positifs en 2023 et au-delà, avec un « trésor de guerre » de centaines de milliards de dollars rien qu’en 2023 pour les 25 E&P nord-américains analysés, y compris les estimations. soldes de trésorerie courants. Le principal outil restant dans la boîte à outils de finance d’entreprise est le déploiement de liquidités via des fusions et acquisitions.

Les opérateurs profitent de leurs flux de trésorerie élevés en actionnant tous les leviers traditionnels de gestion du capital, en renforçant leurs bilans et en restituant de la valeur aux actionnaires (Figure 2). Cependant, les liquidités sont tellement importantes que bon nombre de ces leviers atteignent leur plafond naturel ou sont déjà épuisés. Nous avons analysé la manière dont ces entreprises utilisent leurs flux de trésorerie opérationnels à travers des leviers clés, notamment :

Même après que ces utilisations de liquidités auront été épuisées, l’industrie restera probablement des flux de trésorerie positifs en 2023 et au-delà, avec un « trésor de guerre » de centaines de milliards de dollars rien qu’en 2023 pour les 25 E&P nord-américains analysés, y compris les estimations. soldes de trésorerie courants. Le principal outil restant dans la boîte à outils de finance d’entreprise est le déploiement de liquidités via des fusions et acquisitions.

L’industrie pétrolière et gazière est, à bien des égards, l’exemple même de la concurrence et du capitalisme de libre marché. Un refrain courant chez les vétérans du secteur qui discutent des fusions et acquisitions est : « Soit vous êtes à la table, soit vous y participez ». Il s’agit d’une dure réalité, mais les entreprises dotées de solides capacités de fusions et acquisitions et de stratégies audacieuses sortent souvent du cycle pleinement nourries et en bonne santé. Les transactions dans le secteur nord-américain en amont en 2022 ont généré une valeur de transaction en amont relativement faible par rapport aux années précédentes, en raison d'une série de facteurs dans le secteur en amont, tels que les prix élevés du pétrole et des facteurs macroéconomiques affectant tous les secteurs, notamment l'instabilité géopolitique, l'inflation et la possibilité d’une récession (tableau 3). Cependant, notre analyse des fondamentaux indique qu’une nouvelle vague de fusions et acquisitions est à venir.